诺诚健华ipo募资40亿元,奥布替尼销售费用率大幅降低

2022-08-05 13:22:08 文章来源:网络

8月3日,证监会同意诺诚健华**药有限公司(简称“诺诚健华”,09969.HK)在科创板IPO注册。2020年3月在港上市的诺诚健华,将实现“A+H”两地上市。

诺诚健华是一家未盈利的创新药企,此次科创板IPO虽募资40亿元,但却不是一家“缺钱”的药企,截至2021年末,****就高达59.7亿元。

不过,近来港**创新药企“跌声一片”,诺诚健华**价也今非昔比,高峰时达32.05港元,8月4日,诺诚健华收报10.98港元,总市值为165亿港元。

核心产品正值放量期

诺诚健华成立于2015年,专注于肿瘤和自身免疫**疾病等领域创新药研发。**款产品奥布替尼已于2020年12月获得**药监局附条件批准上市,并在2021年开始产生商业化**。

招**书显示,诺诚健华2021年营业**10.43亿元,其中80%来自Biogen(渤健)技术**及研发服务**,20%为创新药产品奥布替尼的销售**。

奥布替尼是国内伊布替尼、泽布替尼外,第三款上市的BTK抑制剂。2021年,奥布替尼售出4万余盒,销售**为2.15亿元。

2021年12月,奥布替尼纳入**保。不过,因商业化拓展以及纳入**保时间均晚于其他两款BTK抑制剂,2021年**市场,伊布替尼占据半壁江山,销售额达9.48亿元,泽布替尼市占率35.7%,为6.45亿元,奥布替尼则为11.9%。

这样的局面将随着进入**保目录而有所改变。浦银国际在研究报告里分析称,奥布替尼将迎来迅速放量,2021-2025年的销售额复合增速将达到73%,在**,预计奥布替尼BTK市场中的份额将长期维持在30%左右。

值得注意的是销售费用率。销售费用**括工资、推广费、咨询服务费及会议费、**权激励费用、折旧摊销、差旅费等等。2021年奥布替尼销售费用2.98亿,剔除Biogen合作确认**影响后,销售费用率达138.13%。

而上市公司药企费用率维持在50%左右,业内人士认为,作为刚上市仍在起量阶段的药企,超高的费用率符合创新药行业产品商业化早期特征。

诺诚健华已建立250名的商业化团队,覆盖了1000多家**院。澎湃**记者同时注意到,此次IPO募资40亿中,4亿的资金将投入到营销网络建设项目中去,其中2.5亿为推广宣传费用。

图:招**书

账上资金躺着60亿元

新药研发周期长,投入高,前期需要大量的资本开支。招**书显示,近三年诺诚健华研发费用分别为2.34亿元、4.23亿元、7.33亿元,研发费用率为18,778%、31,042%、70%。2021年度,公司研发费用率大幅降低,因与Biogen合作确认技术****及研发服务**金额较高导致。

目前,诺诚健华已经建立了涵盖多个热门靶点的产品管线,共拥有1款产品上市销售,9款产品处于I/II/III期临**试验阶段,6款产品处于临**前阶段,其中Tafasitamab已获批在**鳌超级**院作为临**急需进口药品使用。

诺诚健华正在全球范围内推进在研产品的多项临**试验,持续拓宽产品管线并推动在研产品的适应症拓展,这也意味着,诺诚健华的研发费用将持续维持高位。

招**书显示,2021年诺诚健华归母净利润-6454万元,累计未弥补亏损余额为35.6亿元。虽然资本支出较大,但诺诚健华账面躺着充足的资金。

2020年,港**上市募集资金20.93亿港元,2020年底,仅货币资金就达39.96亿元。2021年定向增发募集30.42亿港元,叠加Biogen的首付款,诺诚健华货币资金再度攀升至59.7亿元。如今,诺诚健华科创板IPO将再募资40亿元。

“在目前冷却的biotech二级投融资环境下,我们认为这是公司一大突出的投资亮点。”来自兴业证券券商报告分析称:“期待诺诚健华在多个维度进行产品或技术**的引进和合作,如临近商业化阶段的品种、可协同**管线尤其是奥布替尼联合用药的品种以及一些新型技术**等等。”

此外,诺诚健华已开启了自主生产之路。旗下广州药品生产基地商业化生产已获批,6月30日起可用于生产奥布替尼片。

一站式药学研发**。阳光诺和是一家专业的药物临**前及临**综合研发服务CRO,为广大客户提供全过程的一站式药物研发服务。公司主营业务涵盖创新药开发、仿制药开发及一致**评价等方面的综合研发服务,服务内容主要**括药物发现、药学研究、药理药效、临**试验和生物分析等服务。复盘公司发展历程,公司主营业务由以药学研究服务为主,逐步延伸到生物分析和临**试验服务,形成了“药学研究+临**试验+生物分析”综合研发服务模式。2017-2021年,公司营收由0.36亿元增长至4.94元,CAGR高达92.37%,归母净利润从0.02亿元增长至1.06亿元,CAGR高达170.26%,毛利率从39.72%提升到53.41%,业务规模和盈利能力均快速提升。

CRO赛道高景气依旧,未来仍是星辰大海。随着我国创新环境持续优化,****药政策日趋完善,**疗改革和**药市场逐渐扩容,整个药品和**疗器械发展迎来黄金时代,CRO也逐渐走到**药研发产业链的舞台中央。由于人才储备日益丰富和明显的成本优势,近年来国际CRO需求加速向国内转移。根据Frost&Sullivan数据,预计到2024年我国CRO市场规模将增长至222亿**元,2019-2024年CAGR约为26.50%(高于全球8.93%的增速)。其中,临**试验阶段CRO市场规模预计2024年将增长至137亿**元,2019-2024年CAGR为30.00%。此外,**CMC市场尚处于早期阶段,预计2024年将增长至约30亿**元,2019-2024年CAGR为24.60%,市场前景十分广阔。

研发产业链一体化优势突出,业务转型值得期待。①公司“药学研究+临**试验+生物分析”和“临**前+临**”综合药物研发服务模式竞争优势明显,有利于提高药物开发成功的概率和研发效率,从而提高公司**订单的能力,并带动相关主营业务**快速增长。②公司战略布局全面先进技术**,在深耕仿制药CRO基础上,积极顺应创新药CRO发展趋势,创新业务服务能力持续提升。根据21年报,截止21年底公司累计存量订单15.68亿元,21年新签订单增长率达76.42%,充沛的订单驱动未来强劲增长。③公司除为广大客户提供指定药品开发服务外,也基于多年的研发服务经验,积极储备市场前景良好、供应短缺、开发难度较大的自主研发产品以供客户选择。目前**在研项目累计已超150项,主要**含创新药、改良型新药和特色仿制药项目,预计未来落地后将拉动公司盈利能力快速提升。

投资建议。我们预测公司2022-2024年净利润分别为1.53亿元、2.16亿元、2.89亿元,同比增长44.9%、41.2%、33.6%,EPS分别为1.91、2.70、3.61元,考虑到公司新签订单的高增速和业务拓展的良好预期,我们给予其2022年50-55倍PE,对应合理价值区间95.50-105.05元,给予“优于大市”评级。

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