原油价格跌破90*元/桶,通胀预期或高位触顶

2022-08-05 14:12:15 文章来源:网络

衰退交易下,空头开始主导大宗商品市场,截至8月4日晚间,WTI原油自俄乌冲突以来首次跌破每桶90**元,较年内130**元的高点已相去甚远。

“随着OPEC+**新增产决定和**国每周原油库存数据的公布,3日WTI原油就先**后跌,并考验5个月低点91**元附近。”嘉盛集团全球研究主管韦勒(MattWeller)告诉记者,“随着下破,可能将打开连续下跌的空间,至支撑位即去年四季度高点85**元附近。”

油价与通胀预期息息相关。接受记者采访的交易员都表示,多空双方仍在激烈**弈,几个月后通胀交易或还会回归,**联储加息也远未结束。但目前原油下跌利好成长**,通胀预期似乎见顶,只是仍将维持在高位。

原油空头占据上风

全球主要经济体7月PMI数据疲软,令市场对经济衰退的担忧加剧,油价周一(8月1日)跌幅接近5%。

在供应端,周三(3日)OPEC+宣布,9月日产出增加10万桶,与增加10万桶~40万桶的市场预期一致。但当配额落实到真正产出时,数字可能只有三分之一,这是因为10万桶的增产将平均分布于成员国,而只有沙特和阿联酋有多余的产能。韦勒表示,产出配额并不是阻碍大部分OPEC+**增产的原因。所以,配额的上调只会对市场供给产生有限的影响。

由于增产幅度实际低于预期,WTI原油快**3**元,一度站上96**元。但仅仅数小时后,**国就公布了每周原油库存数据,库存意外增加446.7万桶,而预期为减少62.9万桶。数据显示出**国汽油消费疲弱,出于对全球经济衰退的担忧,原油库存大超预期地增加,进口原油量创下两年来新高。交易者猝不及防,原油价格回吐早盘**幅,一路下滑并考验5个月低点91**元附近。截至北京时间4日21:30,WTI原油跌破90**元/桶,报89.80**元/桶,布伦特原油报95.65**元/桶。

在此前的7月下旬,由于欧洲禁止俄罗斯原油进口的前景提振油价,且受到沙特无法将原油产量继续提高、夏日出行高峰等因素影响,油价曾持续反弹,冲向110**元大关。然而,随着**联储透露放缓加息节奏的信号,以及市场对经济衰退的担忧加剧,衰退交易近期持续占据主导。

中银国际大宗商品市场策略主管傅晓告诉记者,根据OPEC成员国利比亚官方消息,该国每日原油产出已升至120万桶,上次达到这样的水平还是在4月。而欧洲7月标普全球制造业PMI全部低于50。**重要的是,**国ISM制造业PMI的新订单分项指标从49.2下跌至48,进一步削弱了整体原油需求。

此外,为了缓和油价**幅,**国早前开始释放战略原油储备(SPR)。虽然SPR释放的部分会在将来某个时间点回补,但可能推迟到2023**年(2023年6月30日)后,这也令油价承压。

在CFTC(**国商品期货交易委员会)上个报告周中,投机者已将其原油净多头降低3.7万手至35.5万手。其中,纽约WTI原油基金净头寸下降1.25万手,主要是多头头寸平仓所致,市场下调了对**国原油短期需求的预期。但是,基金经理加注布伦特原油,可能是因为炼油利润回升以及原油现货供应紧张情况持续。

未来一周,多空**弈可能会使得油价维持较高波动。傅晓认为,原油现货升水以及远期贴水结构说明现货供应紧张仍在,这支撑了原油价格;另一方面,对经济衰退的担忧则可能限制油价上**。

通胀预期或高位触顶

随着油价走低,通胀预期也开始缓和。多数机构预计,今年**国CPI可能会触顶回落,但仍将维持在较高的位置。

目前**国新车、交通服务、家具、非营利服务和酒店的同比价格远高于往常,这是受供应限制、需求反弹和基数效应的推动。具体而言,二手车拍卖价格在7月上半月上升0.6%,较疫情前水平高出42%;高盛的住房通胀追踪指数在6月小幅上升0.1个百分点,至6.8%;农产品价格上**将推动2022年食品价格上**约10%。

此外,以供应商交货时间衡量的供应链中断在7月改善,但仍处于高位。供应瓶颈因素在6月将核心PCE通胀同比**幅推高了65个基点(BP),高盛预计这一贡献将在2022年下降至20BP,2023年有望进一步下降。该机构认为,2022年**国通胀将为5.9%,在基数效应带动下,2023年、2024年分别回落到2.6%和2.3%。

**新数据显示,**国二季度实际GDP增速折合成年率为下降0.9%,低于市场预期的增长1.3%,连续两个季度GDP下降,似乎满足了技术**衰退的定义。但由于失业率仍维持在历史低位,因而仍不能称为真正意义上的衰退。

分项来看,商品消费、库存、住宅投资是主要的拖累项,三者合计对实际GDP造成3.8个百分点的拖累。政府开支也在收缩(联邦-3.2%,州和地方-1.2%)。

可以说,此次**国陷入技术**衰退都是库存的“锅”。**国当前处于需求降温、库存上升的被动补库存阶段。零售商们去年为应对供应链中断和激增的需求进行大肆采购,如今仓库里堆积的高价库存都成了累赘。库存过剩一方面侵蚀企业盈利能力,另一方面也向上传导影响制造生产环节,对**国经济造成更广泛的影响。

先锋领航(Vanguard)将**国GDP增长预期从年初的3.5%左右下调至1.5%左右,并预估未来12个月经济衰退的概率为25%,未来24个月则为65%。相较经济“软着陆”发生的可能**,即经济增长和失业率处于长期均衡水平(约2%的增长和4%的失业率)的情况,经济在一定时间内维持高通胀和增长停滞的可能**更高。

就**而言,下半年通胀压力来自两方面,一是输入**通胀,**括能源价格维持高位、粮食危机、汇率阶段**贬值;二是国内通胀因素,**括新一轮猪周期、PPI向CPI传导加强。

信达证券宏观首席分析师解运亮告诉记者,新一轮猪周期将在三季度启动,年内猪价的底已过。随着经济爬坡、需求修复,PPI将加强向CPI传导。“预计下半年中枢约2.8%,全年中枢2.3%,年内高点为3.3%左右。”不过,由于目前油价回落带来输入**通胀有望缓和的预期,或限制**CPI上行空间。

成长**暂时狂欢

一边是油价下跌压制通胀预期,另一边是**联储激进加息的进程或放缓,早前遭遇暴击的成长**近期一片欢腾。

纳斯达克100指数近一个月大幅反弹12.5%,领跑所有指数,显示出市场交易衰退的气氛,因为成长**往往在温和衰退下获得更高的增长。今年上半年,该指数一度回撤近30%,创下上世纪70年代以来**差走势。

全球资深宏观交易员袁玉玮告诉记者:“原油下跌对成长**利好,而周期**弱。虽然不排除3~6个月内通胀交易还会回归,但3个月以内将是均值回归场景,目前我们的系统对标普500和纳斯达克100有看**信号。”

数据显示,早前遭遇通胀交易暴击的“木头**”伍德(CathyWood)的ARKK创新ETF近期满血复活,周三一天就大**6%,近一个月**幅也超出了10%。“这充分体现了科技**全面复活。”袁玉玮告诉记者。

更多机构则倾向于采取中立的观点,而非全面对风险资产转为乐观,因为**联储加息进程还远未停止,目前9.1%的高通胀很难为明年降息的预期提供合理依据。

外界目前预计,**联储9月的加息幅度可能会从此前的75BP下降至50BP,11月、12月以25BP的加息幅度为主,但只是一种边际缓和。本周初,FOMC(联邦储备委员会)成员纷纷表态还要继续加息。芝加哥联储主席埃文斯(CharlesEvans)表示,如果通胀没有改善,合理评估下9月应加息50BP,加息75BP也是可以的;旧金山联邦储备**行长达利(MaryDaly)声称,**联储抗通胀战役远未结束;圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)也指出,要强有力地推动通胀回落,需要加息并长时间保持高利率。

“预计未来**国经济大概率从滞胀走向衰退,即从经济下行、通胀上行进入经济加速下行、通胀下行,经济拐点或出现在三季度。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,滞胀和衰退对应的是****下跌,目前****大约下跌到半程阶段,**国债券**率在下半年或将见顶回落。****将从“盈利估值双**”转为“**盈利”,但大概率不会继续快速下跌,而是可能转为阴跌。

**绿色债券市场在2021年增长迅**,全年的发行**增幅领先于其他**。

2022年7月4日,气候债券倡议组织(CBI)和中央结算公司联合发布的《2021年**绿色债券市场报告》(以下简称“报告”)。

报告显示,2021年,全球绿色债券年度发行量超过5000亿**元(5130亿**元)。**国、**和德国处于领先地位,2021年绿色债券发行量分别为835亿**元、682亿**元和633亿**元。同时,**从2020年的排名第四跃升至2021年第二位。截至2021年底,**累计绿债发行量为1992亿**元(近1.3万亿元人民币),仅次于**国(3055亿**元)。

报告显示,**绿债市场在2021年发行量增量领先于其他主要市场。**绿色债券市场同比增幅为444亿**元(2863亿元人民币),即同比增速为186%。**国、英国和德国的增量排名其次,分别为332亿**元、285亿**元和209亿**元。

此外,截至2021年底,**在境内外市场累计发行贴标绿色债券3270亿**元(约2.1万亿元人民币),其中近2000亿**元(约1.3万亿元人民币)符合CBI绿色定义。

非金融企业绿债发行量首次超过金融企业

金融企业通常是**绿色债券市场的主要参与者,但这一现象近年来开始出现转变。

报告显示,从发行人类型的角度,近一半**绿色债券发行量来自非金融企业。2016年到2019期间,金融机构占每年总发行人数目的一半以上(52%到70%区间)。非金融企业发行人的数目在2020年开始超过金融企业,但因为他们的平均发行规模较小,发行总量仍低于金融机构的发行总量。

2021年,非金融企业的绿债发行量增长482%至312亿**元(2011亿元人民币),占整体**绿债市场发行量近半(46%)。这也是首次非金融企业的绿债发行量超过金融企业。79家非金融企业参与了发行,是2020年(35家)的2.3倍。

金融企业发行量增长237%至240亿**元(1550亿人民币),占整体**绿债市场发行量的35%。来自政府支持实体、开发**金融机构以及地方政府的发行量分别占比11%、8%及1%。

到2021年,由于非金融企业绿债发行人数目激增,非金融企业的绿债发行量超出金融机构71亿**元(461亿元人民币)。

国有企业主导绿债发行

另外,数据显示,国有企业(**括金融和非金融企业)在绿色债券市场的发行主导地位明显。

报告显示,2021年,按绿色债券发行数目算,国有企业在境内发行的绿债中占比97%,按发行金额算占比接近99%。

报告指出,国有企业在**基础设施建设等重点经济领域发挥着重要作用。例如,国有企业在**总体发电能力中的所有权份额高于大多数其他主要经济体。

而非国有企业或民营企业的绿债发行尚待改善。从**债券市场上看,民营企业的发债占比有萎缩的迹象。2020年,该比例为5%(从公司债和企业债发债主体属**角度看),2021年非国有企业发行规模占比为1.3%,属2016年以来**低。2021年,发行了绿色债券的民营企业**括江苏盛虹科技、山鹰国际等。

关于募集资金使用,报告显示,近九成募集资金用于可再生能源、低碳交通和低碳建筑。2021年,**绿色债券市场募集的大部分资金(88.3%)投向了可再生能源、低碳交通和低碳建筑领域。其中,用于可再生能源的募集资金增长了3.6倍至413亿**元(2664亿元人民币),占2021年**绿色债券市场整体募集资金(境内外)的60.6%。募集资金用于可再生能源用途的**大发行交易来自**开发**、**电网和**电投。

此外,低碳交通的募集资金也同比增长了78%至128亿**元(826亿元人民币),占**整体绿债发行量的18.8%。低碳建筑同比增幅83%至61亿**元(393亿元人民币),占**整体绿债发行量的8.9%。2021年绿色债券没有募集资金投向工业和信息通信技术类别。

关于绿债发行的展望,报告指出,2021年是继**向国际社会宣布“双碳”目标后的**个年头,也是“十四五”规划的开局之年。该年度**绿色债券发行量的迅**增长有力地印证了这个全球第二大经济体加快碳减排工作的**心。虽然**取得了长足进步,在短短五六年间跃为世界第二大绿色债券市场,但**还需要更大规模的绿色和可持续金融市场来支持“双碳”目标及其可持续发展目标的实现。持续完善金融政策架构与细则将为落实市场有序、可信的发展提供支撑。

关于绿色债券增加**发的背后,远东资信表示,绿色产业巨大的融资需求是背后的原因之一。同时,相关政策的陆续出台,为绿色债券市场健康发展打下了坚实基础,而规模不断扩大的绿色债券市场,正日益成为支持高质量发展的强大金融动力,绿色债券不仅有助于拓宽低碳项目发行人的融资渠道,为项目建设提供有效的资金支持和资源倾斜,而且在引领社会绿色发展理念、引导企业低碳转型等方面也起到了示范作用。

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